2019年投资策略:脚踏实地与仰望星空

 
来源:admin      日期:2018-11-27 15:10:38

  寿险新单基数在四季度明显回落,预期上市险企四季度单季寿险业务可显著增长:去年同期134号文代理人炒停年金险,部分代理人提前完成四季度指标,同时“开门红”产品形态转变部分消耗险企运营资源,4Q17平安寿、国寿、太保寿和新华新单单季同比增速分别为20.6%、19.7%、-27.1%和-47.6%;今年上市险企持续推进保障类产品战略布局,叠加年末基数与战略布局等因素,预期4Q18平安寿、国寿、太保寿和新华新单单季同比增速分别可达15.0%、16.0%、45.0%和35.0%,维持单季度双位数增长趋势。
  
  展望2019:可实现全年保费平稳增长,推行保障与理财型产品均衡营销,弱化开门红时点数据。
  
  全年推行保障产品前提下进一步均衡发展:队伍质态显著改善,人均产能拉开竞争差距,预期上市险企代理人规模可维持小幅稳定增长,保障类产品新单保持双位数增长;展望2019年保障类产品中短期内仍可维持较高增速,未来保障与理财型产品均衡销售满足客户需求。开门红逐步弱化:同一年金产品不同缴费方式不改变NBV总量,拉长期限有助于抬升Margin区间,预计开门红NBV波动在-5%以内,预期年金产品在低基数效应与重视程度逐步下降背景下全年持平。
  
  短期来看资本市场波动对今年投资收益一定承压,长期来看投资收益仍具一定安全垫。
  
  预期权益市场单边下行可能性较低,长端利率地点在3.3%附近,预计全年净投资收益率4.7%,总投资收益率5.0%;平安、国寿、太保和新华2017年对2018年EV投资收益率假设对比过去5年上述公司的净投资收益率的平均值安全垫分别为89BP、-35BP、42BP、60BP。对标中国台湾、日本和美国等成熟市场,险企可通过调低预定利率、调整大类资产配置实现利差益,未来股票市场企稳,股权投资行业限制放开,险企长期股权投资配置占比提升,投资收益可进一步实现。
  
  资产端:EV增速可维持15%以上,准备金释放推动业绩持续增长。
  
  结合利率和股市波动对期末静态EV冲击,并结合对全年NBV增长变化进行情景分析:假设内含价值收益为期初内含价值的10%,假设年度分红等于各类假设变差和模型变动;假设沪深300指数年度变动幅度-15%,平安NBV变动-5%,新华NBV变动0%,国寿NBV变动-10%,太保NBV变动-5%,四大险企内含价值增速分别为19.3%、15.0%、15.0%和19.6%。同时准备金释放提振业绩表现:保守预计下,10年期国债750天移动平均线上行20BP,准备金释放下利润有望继续保持两位数增长。
  
  投资建议:
  
  关注板块周期与成长属性兼备,切换至2019年PEV估值处于0.7-1.0倍,具备一定安全边际。看好全年保障产品新单增长,2018年行业转型调整下管理层、分支机构、基层代理人均逐步适应保障类产品的销售方法和节奏;在整体对宏观经济预期较为悲观的背景下,长期保障缺口+待挖掘代理人产能的长逻辑支撑,保险板块的避险属性将逐步展现,标的推荐:中国平安、新华保险、中国太保,关注次新保险标的中国人保。

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